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全球大視角凸顯中國市場超強后勁

發布時間:2021-10-21 18:56:04 閱讀: 來源:酚醛泡沫板廠家

全球大視角凸顯中國市場超強后勁

全球大視角凸顯中國市場超強后勁 更新時間:2010-9-17 7:04:15   被視為新興市場風向標和全球經濟新引擎的中國,資本市場表現卻非常令人失望。這符合中國經濟目前的地位嗎?剖析實體經濟基本面對比中的“同”與“不同”可知,盡管中國面臨的增長問題與美歐很不同,但增長趨勢可能更具有中長期穩定性。既然歐美資本市場已收復年內失地,中國市場不正給未來可能的“超預期”反彈埋下了伏筆么?

這些天來,增長勢頭悄然放緩、加息傳聞若隱若現、第二波樓市調控的市場預期以及農業銀行的突然破發,整個資本市場環境變得有些風聲鶴唳起來。連續兩天滬深股市的大幅下挫,更讓市場心生憂慮。透過波動看潛流,透過不確定性看趨勢,可能需要多一點的全球視角。

就中國看中國,對資本市場趨勢走壞的擔憂似乎不失理性。但筆者以為,今日中國更是世界的中國,從全球視角看中國,中國資本市場的未來走向很大程度上還受制于市場估值與實體經濟的國際比較。如果把一國和區域的資本市場視作一支股票,那么在全球市場這個大股池里,中國這支有名的“白馬股”質地究竟如何?

首先還是簡單比較下當下主要國家資本市場的大致站位。經歷了2007年至2009年的危機,今年是全球經濟久違的復蘇年,但受到年中歐洲主權債務危機的沖擊,全球資本市場的表現卻不太盡如人意。不過值得關注的是,雖然資本市場沒有出現與實體經濟復蘇相匹配的大趨勢,但截至9月15日,全球主要股市都已收復年內以來的失地,較年初呈現出小幅上漲態勢:美國道瓊斯指數、標準普爾指數和納斯達克指數較年初分別上漲了1.39%、0.89%和1.42%,英國富時100指數和德國DAX指數也較年初上漲了2.64%和5.11%。

沒能收復年內失地的主要是受困于政治動蕩和貨幣被動升值的日本,以及法國、西班牙、意大利等部分歐洲國家,截至9月15日,日經225指數、法國CAC指數、西班牙IBEX指數、意大利富時MIB指數分別較年初下跌了9.5%、4.59%、9.95%和10.22%。

作為全球經濟復蘇的領頭羊,大部分新興市場經濟體的資本市場表現可圈可點,截至9月15日,印度孟買SENSEX指數、韓國KOSPI指數、泰國證交所指數、印尼雅加達綜合指數和菲律賓綜合指數分別較年初大幅上漲了11.67%、7.96%、25.4%、31.94%和31.43%。即便是表現不佳的巴西圣保羅證交所指數也僅僅較年初小幅下跌了0.7%。

但是,被視為新興市場風向標和全球經濟新引擎的中國,資本市場表現卻非常令人失望。截至昨天,上證綜指和深證成指分別較年初下跌了20.27%和17.38%,香港恒指也較年初下跌了1.24%。這符合中國經濟目前的站位嗎?

美國是次貸危機的風險震中,歐元區是主權債務危機的風險震中,而中國則是全球經濟復蘇的“新希望”,三者的實體經濟表現也呈現出“同”與“不同”之處。最近一年來,中國經濟和美國經濟的增長率絕對水平高于歐元區,但趨勢走向卻弱于歐元區,這從某種程度上表明,美國和中國經濟在危機后較為強勁的復蘇,在某種程度上都受到了不可持續的“短期因素”的影響,超出趨勢項的短期快速反彈可能給美國和中國經濟的未來走向施加趨勢回歸的下行拽力。2009年第三季度至今年第二季度,美國經濟增長率沖高回落趨勢較為明顯,歐元區經濟遲到的復蘇卻有持續走強的趨勢,中國經濟增速小幅回落,但整體勢頭依舊較為強勁。

看物價水平,美國和歐元區的通脹指標優于中國,且CPI和PPI走勢結構與中國截然不同,某種程度上表明中國政策調控面臨的兩難,要比美國和歐元區更復雜。8月,美國和歐元區的CPI同比增幅分別為1.2%和1.6%,核心CPI同比增幅分別為0.9%和1.0%,均較前期小幅下降,中國CPI同比增幅為3.5%,較前期呈明顯上升趨勢;此外,美國和歐元區的PPI同比增幅分別為4.2%和4.0%,較前期小幅上升,同期中國PPI同比增幅為4.3%,連續第三個月下降。錯落有致的物價指標走勢表明,不僅中國面臨的通脹壓力可能要高于歐美,在增長放緩背景下,其解決通脹的困難也相對更高。

看就業數據,美國和歐元區的數據明顯弱于中國,考慮到社會環境的不同,美歐進一步維持并加強政策刺激的壓力可能要高于中國。8月,美國失業率高達9.6%,7月,歐元區失業率則依舊處于10%的高位,而中國今年第二季度的失業率為4.2%。雖然統計方法的不同可能削弱了絕對數據對比的經濟內涵,但美歐“無就業增長”的明顯特征,既降低了其增長的可持續性,又給其政府在平衡短期增長與長期增長間增加了難度。

看消費數據,美國、歐元區和中國的數據表現都令人欣慰,這也是筆者對全球經濟未來充滿信心的最大原因。8月,美國消費同比增長3.6%,連續10個月正增長, 7月,歐元區消費同比增長1.1%,連續3個月正增長。而中國零售銷售8月同比增長18.4%,今年以來的增長率均高于去年12月。與此同時,消費者信心也在逐漸增強,8月,美國經濟咨商局消費者信心指數為53.5點,歐元區彭博零售業信心指數為-4.0點,7月中國消費者信心則為107.8點,這三項指標近一年來均呈現出逐漸改善的明顯趨勢。

總結實體經濟基本面對比中的“同”與“不同”,可以發現,從整體層次看,全球經濟增長雖普遍面臨著“增長動力轉換和短期增長率下降”的尷尬,但復蘇的大趨勢并未改變,且消費主引擎的漸進恢復將可能幫助全球經濟實現可持續性上升的“動力換擋”。這個信號很清楚,即便全球范圍內將有“二次刺激”以對沖“二次探底風險”,刺激政策也無需達到危機后首輪刺激時那樣的程度。全球復蘇已成趨勢,這為資本市場整體潛在趨勢的走好奠定了物質基礎。

從區域層次看,與美歐相比,盡管中國面臨的增長問題與美歐并不相同,但增長趨勢可能更具有中長期穩定性。既然如此,在歐美資本市場已經收復年內失地的背景下,中國市場在各類流言沖擊下的暗淡表現反而給其未來可能的“超預期”反彈埋下了伏筆。因此,從全球視角看中國市場,價值洼地依舊具有非凡的吸引力,這也正是筆者看好中國資本市場年內和明年走勢的重要原因。

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